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來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

12月1日，OPEC產(chǎn)油國維也納年度會議正式落幕。如市場預(yù)期那般，與會產(chǎn)油國同意將減產(chǎn)協(xié)議延長9個月，至明年底。令市場意外的是，兩個減產(chǎn)豁免國——尼日利亞與利比亞加入減產(chǎn)陣營，這兩個國家承諾明年起產(chǎn)油量不會超過今年。

然而，這個額外的利好，并沒能刺激油價上漲，油價反而上演了過山車行情。

前述消息公開后，布倫特原油與美國WTI原油期貨漲幅一度超過1%，但隨即大幅回落，布倫特原油不但回吐全部漲幅，還一度跌破63美元/桶整數(shù)關(guān)口；美國WTI原油期貨則險守57美元/桶，盤中跌幅一度接近0.3%。

 “油價之所以由漲轉(zhuǎn)跌，主要原因是金融機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)OPEC計(jì)劃在明年6月召開會議對減產(chǎn)效果做出評估，這意味著減產(chǎn)協(xié)議能否延長至明年底，存在著極大的變數(shù)?！币患疑唐吠顿Y型對沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說，“產(chǎn)油國之間的內(nèi)耗，儼然成為投機(jī)資本與對沖基金狙擊沽空油價的新籌碼。”

與此對應(yīng)的是，CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日當(dāng)周NYMEX原油期貨市場的投機(jī)資本原油期貨凈多倉為577078手，較前一周減少19388手。

不過截至12月2日0時，布倫特俳徊在64美元/桶附近，當(dāng)天漲幅接近2%。

減產(chǎn)協(xié)議的“雙刃劍效應(yīng)”

在丹麥?zhǔn)氥y行商品期貨投資主管Ole Hansen看來，油價之所以出現(xiàn)由漲轉(zhuǎn)跌的過山車行情，主要原因是OPEC年度會議結(jié)果對油價造成“雙刃劍效應(yīng)”。

 “一方面是尼日利亞、利比亞兩個減產(chǎn)豁免國加入減產(chǎn)陣營，打消了市場對這兩個國家悄悄增產(chǎn)抵消OPEC減產(chǎn)效果的顧慮，另一方面OPEC計(jì)劃在明年6月召開會議對減產(chǎn)效果做出評估，讓市場意識到這份延長9個月的減產(chǎn)協(xié)議有可能中途夭折?！彼治稣f。不過，不少金融機(jī)構(gòu)首先關(guān)注的，是利好效應(yīng)。

今年上半年期間，由于尼日利亞、利比亞兩個減產(chǎn)豁免國大幅增產(chǎn)令OPEC減產(chǎn)效果大打折扣，加之美國頁巖油不斷增產(chǎn)，導(dǎo)致全球油價一度下跌15%。如今，隨著這兩個國家加入減產(chǎn)陣營，看漲機(jī)構(gòu)無需再擔(dān)心減產(chǎn)豁免國增產(chǎn)所造成的油價下跌沖擊。

英國對沖基金Aberdeen Asset Management，Inc.投資策略師Robert Minter指出，尼日利亞與利比亞的減產(chǎn)承諾一旦落實(shí)，相當(dāng)于減產(chǎn)協(xié)議“額外”延長了3-4個月。

“這也是全球油價得以迅速上漲1%的最大原因?！監(jiān)le Hansen向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說。然而，隨著OPEC宣布計(jì)劃在明年6月召開會議評估減產(chǎn)效果，市場看漲情緒突然被逆轉(zhuǎn)，大量沽空頭寸“從天而降”，迫使布倫特原油與WTI原油期貨雙雙回吐全部漲幅。

前述商品投資型對沖基金經(jīng)理認(rèn)為，這背后，是越來越多投資機(jī)構(gòu)意識到OPEC減產(chǎn)協(xié)議的延長期限可能會縮短——一旦明年6月OPEC認(rèn)為全球原油庫存已縮減至過去5年平均水準(zhǔn)而終止減產(chǎn)協(xié)議，此次減產(chǎn)協(xié)議的實(shí)際延長期限只有3個月（現(xiàn)有減產(chǎn)協(xié)議在明年3月底到期），其對油價的提振作用隨之大打折扣。

在他看來，明年6月進(jìn)行的減產(chǎn)效果評估，更像是俄羅斯與沙特妥協(xié)的產(chǎn)物。究其原因，沙特既希望俄羅斯支持延長減產(chǎn)協(xié)議9個月的建議，從而賦予油價更多的上漲空間，又得兼顧俄羅斯的擔(dān)憂——減產(chǎn)協(xié)議正給自身經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊，最終形成了這個折衷方案：先將減產(chǎn)協(xié)議延長9個月，再根據(jù)減產(chǎn)效果評估決定是否縮短減產(chǎn)協(xié)議延長期限（或終止減產(chǎn)協(xié)議），從而能滿足各方訴求。

俄羅斯、沙特分歧隱現(xiàn)

上述商品投資型對沖基金經(jīng)理一再強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前沙特與俄羅斯最大的分歧，是雙方設(shè)定了不同的油價上漲目標(biāo)值，導(dǎo)致他們對減產(chǎn)協(xié)議延長時間有著不同看法。

沙特為了支持國內(nèi)最大石油開采企業(yè)——沙特阿美實(shí)現(xiàn)萬億美元估值上市以改善財(cái)政收支吃緊狀況，不惜持續(xù)延長減產(chǎn)協(xié)議、擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模以壓縮全球原油庫存，希望油價能盡早回升到80美元/桶上方。

俄羅斯則希望能在一個“合適”的油價波動區(qū)間出售更多石油，從而改善財(cái)政收支狀況刺激經(jīng)濟(jì)增長。此前俄羅斯能源部多位官員認(rèn)為持續(xù)不斷的減產(chǎn)協(xié)議在推高油價同時也將削弱原油需求，對俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展反而構(gòu)成負(fù)面沖擊。

在他們看來，未來兩年油價將在50-60美元/桶波動比較“合適”，隨著當(dāng)前油價已經(jīng)突破50美元/桶，未必需要進(jìn)一步延長減產(chǎn)協(xié)議。

Macro-Advisory公司高級合伙人Chris Weafer向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言，若油價突破60-65美元/桶，俄羅斯支持延長減產(chǎn)協(xié)議的幾率不高。這意味著俄羅斯正取代減產(chǎn)豁免國，成為OPEC能否落實(shí)延長減產(chǎn)協(xié)議的最大不確定性因素。

“在金融市場，風(fēng)險恰恰來自于不確定性?！監(jiān)le Hansen直言，“越來越多對沖基金與投機(jī)資本洞察到俄羅斯與沙特在延長減產(chǎn)協(xié)議方面的分歧，紛紛押注明年6月OPEC終止減產(chǎn)協(xié)議?！?/span>

11月23日當(dāng)周NYMEX原油期貨市場的投機(jī)資本凈多倉較前一周減少19388手，主要原因是當(dāng)時市場傳聞俄羅斯可能不會支持延長減產(chǎn)協(xié)議，讓這些對沖基金與投機(jī)資本看到沽空獲利的機(jī)會。

本周以來，不少對沖基金在場外原油期權(quán)市場大舉買入6個月后到期、執(zhí)行價在43-48美元/桶的看跌原油期權(quán)組合。

究其原因，今年下半年全球原油價格之所以能上漲20%，一舉突破50美元/桶整數(shù)關(guān)口，OPEC延長減產(chǎn)協(xié)議“功不可沒”。若此番OPEC減產(chǎn)協(xié)議因俄羅斯與沙特分歧加劇而中途夭折，支撐原油上漲的動力消失，油價很有可能回調(diào)。